Проверь, в какой папке (точный путь) лежит PPC_RUS_GSM_VGA_VR.BIN ну и название самого *.bin образа.
По умолчанию должен быть C:\Program Files\Windows Mobile 6 SDK\PocketPC\Deviceemulation\0419\ - это для RU образов. У ENG образов конечная папка другая.
Win x32 или x64?
Обрати внимание на пробелы, когда прописываешь ярлык, иначе будет ругаться... Для примера вот мои параметры ярлыка на тестовом компе:
Объект: "C:\Program Files\Microsoft Device Emulator\1.0\DeviceEmulator.exe" /defaultsave PPC_RUS_GSM_VGA_VR.BIN /memsize 128 /video 800x550x16 /sharedfolder c:\SDMMC /p 02004C4F4F50 /nosecurityprompt /u0 COM2
Рабочая папка: "C:\Program Files\Windows Mobile 6 SDK\PocketPC\Deviceemulation\0419\"